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陆港观盘-短期调整后 大陆股市更具吸引力

2018年03月10日 04:10工商时报 匯丰中国多元资產入息平衡基金经理人黄军儒 MSCI中国指数在1月上升12.6%后,2月跟随全球股市下跌,但此波调整并没有改变强劲的经

2018年03月10日 04:10 工商时报

匯丰中国多元资產入息平衡基金经理人黄军儒

MSCI中国指数在1月上升12.6%后,2月跟随全球股市下跌,但此波调整并没有改变强劲的经济前景及中国改善中的企业获利能力,主要可归因于境外中国股市经过2016年初以来的强劲升势后,波动性上升及股市调整是有必要的喘息。我们相信,受经济成长因素高度影响的股票将受惠最多,而短期回跌可望提供入市机会。

经过近期调整后,中国股市评价变得更具吸引力,某种程度上亦移除了评价被认为不合理的股票所承受的压力。MSCI中国指数的股价净值比为2.1倍,而10年歷史平均数则为1.7倍。指数的预估本益比现已下降,若剔除在2015年加入的美国存托凭证,指数的评价为10.3倍,低于其10年平均值11.7倍。

此外,与美国及其他已开发市场相比,中国股票的市价仍有折让,且企业获利增长预测由1月份的15%进一步上升至2月份的19%。

就近期经济数据的趋势来看,中国整体生產成长率在1月份下跌,主要是由于冬季严格减產。制造业PMI亦轻微回跌至仍属稳健水平的51.3;另一方面,非制造业PMI大幅扩张,营建业活动继续扩张。而与消费主题吻合,贸易数据反映外需及内需都保持十分稳健,受到农历新年前消费扩增之趋动,进口出乎意料的年增36.9%,有关数据亦显示高科技產品出口上升,反映中国工业持续升级。

农历新年假期前,中国投资人的南下香港市场资金流净额呈现近100亿美元的歷史高位,在为时1周的春节假期后回跌至35亿美元(截至2月21日)。南下流动性、加上海外投资者恢復兴趣,将香港市场的平均每日成交量推高至210亿美元的新记录,而2017年及2016年分别为113亿美元及84亿美元。我们认为资金流入将保持强劲,因为H股按市值加权基准计算仍较A股折让38%。

观察各產业,我们预期2018年中国保险公司和备受低估的银行利润率将会好转,因为新规则之下,银行的资產负债表需纳入财富管理產品及可转让定期存单,加上地方政府缩紧筹资规则,以及房贷利率上调,应对利率及债券利率构成上行压力,并改善长期金融稳定性。

另外,在固定收益市场部分,中国境内及境外人民币债券市场在1月份按美元计算的报酬为3.9%,并在2月的市场调整中保持坚韧。儘管全球股票及债券在2月遭到抛售,中国境内债券的表现显示其与全球债券市场相关性较低,因中国与其他主要经济体处于不同的利率周期阶段,对负面衝击保持坚韧。其中,短天期债券及高品质企业债券可望有较佳的投资机会。

境内人民币兑美元及其他一篮子货币在2月急升,境内人民币转强,或有助缓和与美国之间的紧张贸易关系,因此我们预期政府短期内不会出手干预。长期来说,政府或会放宽资本监控措施,允许境内人民币进一步跟随篮子的变动。

而境外市场部分,1月殖利率保持稳定。继续看好境外人民币债券,其提供高达4.5%的殖利率,存续期间仅为3.1年。其中,我们偏好境外人民币政府债券及短存续期间的企业债券。由于境外人民币债券的供应仍然不多,而债券到期后在次级市场仍有投资需求,价格具有一定支撑。

(工商时报)

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